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通化金马:合并报表业绩增厚明显,公司发展进入新阶段

发布时间:2016-07-15    研究机构:华创证券

事 项:

公司公告了2016年上半年的业绩预告,盈利8900-9300万元,同比增长10倍左右。EPS约为0.09-0.10元。

主要观点

1. 合并报表,公司业绩增厚明显。

公司中报业绩大幅增厚,主要是合并报表的影响。公司在去年年底至今年年初,完成了对哈尔滨圣泰生物的收购,根据业绩承诺,圣泰生物2016年净利润至少在1.83亿元以上,这是今年上半年上市公司业绩大幅增厚的主要原因。去年上市公司净利润不到700万元,今年全年在合并报表的影响下,预计全年净利润在2.7亿元左右,合并报表带来的业绩增厚效应明显。

2. 上市公司原有业务正在改善。

除了合并报表的影响,我们判断2016年上市公司原有业务的经营情况将得到明显的改善。2015年之前,通化金马(000766)的净利润常年在几百万元量级徘徊,成长乏力。2015年年底随着圣泰生物的资产注入,公司董事会和管理层的变化,以及公司经营管理团队的调整,再结合通化金马原有产品线情况,我们预判今年上市公司原有业务口径的盈利情况也将出现大幅改善。公司去年收入约1.9亿元,净利润将近700万元,整体净利润率不到4%,远远低于行业平均水准。我们预判在新的管理团队的带领下,公司经营情况具有很大的改善空间。我们预计今年上市公司原有业务口径的收入将有一定的增长,更多的弹性来自于盈利水平的提升,预判整体净利润率达到15-20%之间。如果按照收入2亿元预测,净利润为3000-4000万元之间,对公司整体业绩贡献显著。

3. 战略规划正在逐步落地兑现。

对于公司从去年年底开始的重组与并购,我们认为应该以动态和发展的眼光来看。我们在之前的深度报告《终将从黑马蜕变为金马》一文中提到,对于圣泰生物的收购,我们看中的是三点:第一,大股东持股比例的大幅提升;第二,优质资产带来的业绩大幅增厚;第三,优秀管理团队的引进与整合。我们认为这些因素的意义对于公司未来的发展是至关重要的。所以如果静态、孤立地看待这个资产的整合,则会遗漏了这些变化对于公司未来发展战略的重要意义。

今年1月份公司收购成都永康制药,永康制药是一家颇具特色的中药企业,其特点在于具有比较稀缺的养麝资源,其主打品种小金丸可以天然麝香入药。但是养麝和天然麝香仅是公司收购该资产的部分意义,我们更为看重的是公司在肿瘤领域用药的布局,以及以小金丸作为切入点,向慢病管理领域和医疗服务环节渗透的布局。同时收购该公司时原有股东也做了业绩承诺,给上市公司带来一定的业绩增厚。

所以,这两个并购应该视为公司开启转型的大幕,以及对未来发展规划的逐步兑现。

根据公司近期披露的公告,我们可以预判到,未来公司将加快其战略布局的落地和兑现。

。投资的主要方向为先进医药研发制造、医疗服务、精准医疗、康复保健等健康产业元。该基金亿40亿元,其他后续投资人出资不超过6月28日公司曾发布公告,上市公司将和股东方发起成立健康产业投资基金,总规模不超过50亿元,其中北京晋商(上市公司控股股东)认缴出资不超过2亿元,上市公司认缴不超过8

这些公告披露的信息,基本上勾勒出了公司未来的发展蓝图。公司在国内的投资并购显著提升了资产质量和盈利能力,资源的整合--产品、渠道和团队,实现了1+1>2的效果。健康产业投资基金的成立,展现了公司未来在医疗服务领域,以及先进的临床医学技术方面的雄心。

4. 正在从“黑马”走向“金马”。

我们再简单回顾一下公司近年的变迁:

2013年,晋商联盟取代通化永信投资成为第一大股东和实际控制人2015年上半年通过定向增发,晋商联盟提升持股比例为32%左右2015年下半年进行关联资产哈尔滨圣泰生物的注入,2016年初完成注入,晋商联盟(和北京晋商)持股比例提升为绝对控股。

2016年上半年收购永康制药和长春华洋(新药开发)。

2016年6月,公告将成立健康产品投资基金。

公司在之前控制人和董事会、管理层治下,出现了一些经营和产品方面的问题,但是我们认为从晋商系对上市公司实现了绝对控股,以及董事会和管理层变化之后,公司正在发生巨大的变化,我们看好公司这些变化给上市公司带来的长期投资价值。

5. 盈利预测及评级:

按照收购标的的业绩承诺,我们预计通化金马2016-2018年的净利润分别为2.59亿元,3.21亿元和3.98亿元。对应EPS 分别为0.27元、0.33元和0.41元,动态PE 分别77倍、61倍和49倍。维持对公司强烈推荐的投资评级。

6.风险提示:

资产整合和新业务拓展风险。

申请时请注明股票名称