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通化金马:布局创新药和医疗产业,打造医疗生态大平台

时间:2018-06-26    机构:招商证券

公司概况:淬火重生打造医疗生态大平台。公司1993年由生物化学制药厂、通化市特产集团总公司、通化市制药厂联合组建而成,1997年4月于深交所挂牌上市以来,经历了种种波折起伏,目前除了主业的制药业务外,公司还拟通过并购涉足医疗服务行业,打造产业链一体化发展的医疗生态大平台。

制药业务:内生+并购,切入老年痴呆和肿瘤单抗。制药是公司传统业务和核心支柱,大股东入组后经过多次整合,目前主要分布在四个业务单元,同时公司还收购了拥有处于临床Ⅲ期的阿尔兹海默新药研发企业,并参股投资了以肿瘤和神经系统疾病为主要治疗领域的单抗研发企业和化药研发CRO公司。通过内生加并购的双轮驱动,公司制药业务已经形成梯队优势,即将迎来新的发展契机。

收购龙煤医院,打造医疗生态大平台。2016年公司与控股股东联合设立健康产业基金,以21亿元的估值成功收购黑龙江煤炭业控股集团(以下简称“龙煤”)下属6家医院的85%的股权,在经过改制和近两年的运营改革后,公司拟以总估值26亿元将运营情况较好的5家医院收入上市公司体内,为公司打造医疗生态大平台的蓝图补上最后一块短板。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们看好公司作为产业链一体化医疗生态大平台的发展前景,预计成功完成并购资产注入后2018年净利润将达到4.67亿元,增长81%,对应PE27.5倍,首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示:医疗资产不能成功注入的风险;制药业务受医保控费影响增速下滑的风险。